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工商時報【群益投信群益中國新機會基金經理人洪玉婷】時序來到9月初，過去一個月，主要受8月17日 LPR（Loan Prime Rate）改革釋放寬鬆政策、企業財報優於預期等利多，帶動中國股市先抑後揚。再從資金面來看，北上資金顯著回流，觀察包括深股通、滬股通的北上資今年來持穩挹注，8月27日更是創下今年以來單日新高，共淨流入人民幣（下同）112.7億元，也使得8月的北上資金一舉轉為淨流入170.86億元，而統計截至9月3日止，今年以來已淨流入1,269.28億元。外資藉由北上通道增加A股投資，北上資金（滬股通+深股通）已成為第二大資金流入A股市場，中國在企業獲利面表現仍相對樂觀，加上資金面的挹注，皆有助為股市表現提供穩固支撐。觀察北上資金今年來流入情況，各月僅4、5月份北上資金短暫撤出A股，其他月份都是呈現淨流入，統計今年以來淨流入1,269.28億元，隨著8月底MSCI調整生效，A股權重由10％調升至15％，資金面上可望再添柴火，法人資金卡位明顯，資金行情可望推動中國股市後市。8月中旬人行宣布改革貸款市場報價利率LPR機制詳情，報價銀行改為每月按公開市場操作利率（MLF）加上息差（銀行資本成本）方式作為LPR報價，參考銀行家數由10家增加至18家，納入外資及中小型銀行報價，新增貸款需以LPR作為主要參考。市場將此次利率市場改革視為另類降息，藉此取代全面降息，改革有助提高LPR的市場化程度，促進貸款利率「兩軌合一軌」，從而降低實體經濟融資成本，顯示中國控制資金流向鼓勵的產業，此次LPR改革被視為後續寬鬆政策的先行指標。經濟數據方面，社會融資從2018年第四季觸底後開始回升，過去社會融資領先企業獲利約1∼3季時間，意味著中國企業營利增速有望落底回升。從美日經驗來看，當產業升級╱龍頭廠商獲利改善╱國際化比重提高，企業獲利成長性可望高於GDP，中國隨LPR改革以及不再超發貨幣導致房地產泡沫，產業升級下，高端製造╱科技╱消費產業為產業升級重點，消費與科技獲利占比提高，有助於企業獲利成長幅度優於GDP成長幅度，顯示出中國在產業結構改善方面的成著。美中貿易議題懸而未決，發展反覆，不確定性猶存之下，仍可能為市場增添波動，所幸中國官方政策逐步發酵，官方對於經濟下行風險更加重視，儘管外部環境來看中國仍持續面臨貿易戰的挑戰，不過，中國官方亦持續祭出政策利多，包括減稅降費、推動製造業發展、發布鼓勵換購汽車和綠色家電等促進消費政策，同時貨幣流動性保持合理。中國貨幣政策可望進一步寬鬆，並提高基礎建設投資，對沖經濟增長趨緩的壓力。在投資方面，考量外部市場紛擾仍在，建議操作上仍採分散布局以降低投資組合波動，科技創新與消費升級將是增長的動力來源，重點關注股市落底訊號。在經濟增速趨緩的環境下，看好消費升級帶來的企業獲利增長，包含民生消費和醫療服務。中國5G投資力度持續加大，加上消費性電子產品創新，讓科技類股第二季獲利表現優於預期，加上後續幾年5G基站以及手機數量可望逐年成長，科技類股獲利可望進一步改善。

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